Главная » Новости аналитики » Дьявол в деталях: насколько предвзято оценен рейтинг России?

Дьявол в деталях: насколько предвзято оценен рейтинг России?

Рейтинг России по-прежнему находится на «мусорном» уровне. Чиновники заявляют о несправедливой оценке, но так ли это?

Владимир Капустянский

Информация о том, что агентство Moody’s 17 февраля пересмотрело свой прогноз по рейтингу России с негативного на позитивный, подтвердив оценку «Ba1», сразу появилась на ленте новостей. Кроме непосредственно странового рейтинга речь в коммюнике шла  также о прогнозе по суверенным бондам России, им был присвоен статус «стабильный». Сама формулировка для международного инвестора была лаконична: «Rating Action: Moody’s changes outlook on Russia’s Ba1 government bond rating to stable from negative». Комментарий более развернутый: аналитики отметили, что в экономике наметилась стабилизация и благодаря принятой правительством среднесрочной стратегии фискальной политики можно выйти на новый уровень. Сама оценка была ожидаемым событием, поскольку другие представители большой тройки высказались в отношении России еще осенью 2016 года.

Официальные лица из правительственного блока по данному поводу были умеренно позитивны в своих комментариях. Из всего сказанного обращали на себя слова о том, что рейтинг у России мог бы быть выше. В частности, глава РФПИ Кирилл Дмитриев в своем интервью заявил:

Мы, безусловно, приветствуем пересмотр прогноза, но считаем, что если бы рейтинговые решения были бы менее политизированными, то мы могли бы ожидать не просто пересмотр прогноза по рейтингу, а повышение рейтинга России.

Здесь возникает логичный вопрос — где истина? Ведь можно вспомнить примеры из недавней истории с рейтингом по долговым ипотечным бумагам в США и упрекнуть агентства в том, что они запоздало высказывают свое мнение о качестве инструмента или самого эмитента. Компаниям вменяют предвзятость при выставлении оценок, так как рейтинг — это коммерческая деятельность, за которую заказчик платит. Сама модель принятия решения является многофакторной и закрытой для широкого круга потребителей.

Несмотря на это, инвесторы во всем мире — будь то пенсионные фонды, страховые компании или управляющие — используют оценку в своей работе при первоначальном скроллинг анализе, при принятии решения по покупке или продаже активов. В свою же очередь, государственные регуляторы через законы требуют от профессиональных участников иметь дело с инструментами определенного ранга согласно рейтинговой шкале. Все взаимосвязано — чем выше рейтинг, тем ниже вероятность дефолта. Следовательно,  налогоплательщику придется платить в последствии меньше взносов в бюджет для стабилизации системы при возникновении шторма или бури на финансовых рынках.

В таком контексте обратим внимание на обладателей рейтинга «Ba1». Помимо России такую оценку Moody’s присвоило: Португалии, Турции, Азербайджану, Марокко, Парагваю и Гватемале. Здесь представитель Евросоюза, стратегические партнеры, центральная Америка и Африка. Широкий ареал представлен в выборке.

Однако положение государств отличается так же, как масштаб стран и их роль в мировой геополитике. Размер ВВП у России составляет $1,3 трлн, у Турции — $718 млрд, Португалии — $199 млрд, Азербайджана — $56 млрд. Важен уровень долга к ВВП, здесь лидерство принадлежит Португалии — 129%, далее Турция с показателем 32,9%, Гватемала — 19,7%, замыкает приведенный список Россия с значением 17,7%.

Размер величины долга — это не только заслуга министров финансов и правительств, но и отражение отношения инвесторов. Ведь большая роль в данном случае отводится международному синдикату банков, которые участвуют в размещении суверенных долгов среди широкого круга своих клиентов и контрагентов. Круг замыкается: участники ищут надежных эмитентов, а заемщики дешевое финансирование на длительный срок. Ставка и объем доверия зависит от рейтинга. Без инвестиционного финансирования нет развития и роста.

Низкий уровень долга России сложился благодаря больше первому варианту и ходу истории. Правила бюджетного регулирования вследствие дефолта 1998 года, высокие цены на черное золото в течение 13 лет, создание Резервного фонда для стабилизации и стерилизации доходов от продажи нефти позволили России сократить долговую нагрузку и не набрать займов в благоприятный период. Хотя сейчас страна готова выйти на рынок займов и дать новый виток развития экономике, но санкции и рейтинг.

Казалось бы куда правильнее инвестировать в тот бизнес (а в данном случае государственный бюджет), на балансе которого мало долгов и достаточно резервов для его обслуживания?

Финансовые институты мыслят шире. Статистика подтверждает это цифрами. Чем больше экономика, тем больше внешний долг в абсолютном и процентном отношении. Объем ВВП Японии $4,2 трлн, уровень долга — 229%; ВВП Франции равен $2,4 трлн, долговая нагрузка — 96%; ВВП Китая $11 трлн, долг — 48%; а у самой большой экономики в мире США долг равен 104%.

Одним показателем нельзя обосновать положение страны и ее место в ранге надежности. Учитывается инфляция, уровень безработицы, учетная ставка, экспорт и импорт, деловая активность. И здесь мы увидим тоже любопытные цифры. Например, инфляция в Турции 9,2%, а безработица 12%, в России же инфляция составляет 5%, а безработица — 5,6%. Учетная ставка в Азербайджане — 15%, в России — 10%, а вот Гватемале — 3%. Исключением из группы будет Португалия, но это больше из-за правил Евросоюза. В текущих реалиях положение дел могло быть иное, ведь не случайно следующим кандидатом на исключение из еврозоны после Греции были португальцы.

Можно пересмотреть десятки экономических показателей, принимаемых для расчета. Продемонстрировать, что все не на том уровне, который нам определяют. Но помимо статистических данных в оценку включают мнение по кредитной и фискальной политике, оценивают конкурентную среду и геополитическую стабильность. Как раз здесь у «списка Ba1» все не так хорошо, в том числе и у России. Чего стоит конфликт у границ Турции в Сирии, Карабахский конфликт у Азербайджана и ухудшение отношений России с Украиной. В общем все то, что подвержено экспертному мнению и тянет нас вниз. На него надо много работать внутри страны и оно легко может измениться за короткий период времени.

Получается российские политики правы отчасти в своем обращении к международным оценщикам с призывом опираться на статистику, но умалчивают роль других факторов, которые определяющие. Ведь, кто создает продукцию с высокой добавленной стоимостью, имеет широкий рынок сбыта, защиту частной собственности, прозрачное функционирование судебной и законодательной власти, надежную политическую систему и партнеров может иметь статус высококлассного заемщика, а с ним получить приглашение в закрытий клуб кредиторов.

Источник: finance.rambler.ru

 

Оставить комментарий

Ваш email нигде не будет показан. Обязательные для заполнения поля помечены *

*